事件

2024年1月15日公司披露2023年報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.73億元~3.20億元、同比+191.45%~242.13%，扣非歸母凈利2.30億元~2.70億元、同比+208.07%~261.65%。

點(diǎn)評(píng)

Q4業(yè)績(jī)略好于預(yù)期，盈利能力環(huán)比改善。單4Q23預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.81~7.53億元、同比+60.93%~77.94%、較4Q19預(yù)計(jì)+69.11%~86.99%;歸母凈利6976萬(wàn)元~1.17億元、同比+1107%~1928%、較4Q19預(yù)計(jì)+12.20%~88.51%；扣非歸母凈利1.75億元~2.15億元、同比+2643%~4207%。盈利能力方面，公司單4Q23凈利率預(yù)計(jì)為10.2%~15.6%、扣非歸母凈利率預(yù)計(jì)為10.3%~14.6%,環(huán)比Q2（9.6%、9.1%）改善。Q4餐飲整體較承壓情況下公司表現(xiàn)較好，推測(cè)得益于宴會(huì)婚慶需求偏剛性、公司品牌勢(shì)能持續(xù)上升、異地拓張推進(jìn)等相關(guān)，凈利率改善預(yù)計(jì)與新店爬坡較快及食品業(yè)務(wù)盈利能力改善相關(guān)。

Q4開(kāi)店步伐加快、儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，期待成長(zhǎng)。Q4公司新增大型門店5家（根據(jù)品牌官方公眾號(hào)信息預(yù)計(jì)包括上海富茂國(guó)際、合肥高新富茂、同慶樓滁州悅達(dá)店、同慶樓南京國(guó)泰店、同慶樓寶能店）、新增面積約6.18萬(wàn)平米，大店開(kāi)業(yè)情況好于預(yù)期（公司三季報(bào)提到至23年底有2~3家新店開(kāi)業(yè)）；加上公司前三季度新開(kāi)門店7家、全年預(yù)計(jì)新開(kāi)12家（不含新品牌），達(dá)到公司年初計(jì)劃目標(biāo)上限。此外，根據(jù)肥西發(fā)布官方公眾號(hào)，肥西富茂大飯店于2024年1月15日開(kāi)業(yè)、已開(kāi)放宴會(huì)廳預(yù)定，酒店投資額6億元，包含500間客房、11個(gè)宴會(huì)廳。我們認(rèn)為4Q23及24年初開(kāi)業(yè)新項(xiàng)目較多利于公司把握年末、春節(jié)宴請(qǐng)旺季需求，也益于縮短新店爬坡期，為24年增長(zhǎng)奠定較好基礎(chǔ)。公司目前在手儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富、積極探索輸出管理等新模式，看好未來(lái)拓店成長(zhǎng)能力。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

Q4表現(xiàn)好于預(yù)期，拓店較快利于把握年末宴請(qǐng)需求釋放，中長(zhǎng)期看好公司餐飲、賓館、食品三輪驅(qū)動(dòng)。我們維持23E-25E歸母凈利2.8/3.7/5.0億元預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)PE為28/21/16X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

省外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期，新店爬坡不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)投放效果不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)

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