板塊表現：本周SW社服行業漲跌幅為-1.2%，領先滬深300指數0.2pct，在所有31個行業中漲跌幅排名第18位。其中，各細分板塊漲跌幅分別為：旅游及景區（+0.7%），教育（+0.2%），酒店餐飲（-0.4%），專業服務（-3.7%）。

重點公告&事件：（1）中國中免發布業績預告；（2）2024年春運民航運輸旅客量將達到8000萬人次；（3）教育部部署2024年教育工作重點任務。

板塊跟蹤：教育：教育部寒假嚴查變相違規培訓，1月頭部教育公司業績披露有望進一步驗證產業趨勢。24年寒假教育部全面部署校外培訓治理工作，嚴厲打擊各類變相違規培訓，符合此前政策監管基調�？紤]板塊近期回調較為充分，我們認為1月龍頭教育公司披露最新季度財報有望催化行情，重申看好聚焦K9新素養+高中個性化教育服務的教培公司，推薦學大教育，建議關注科德教育、新東方-S、好未來等。免稅：中免Q4盈利能力改善，免稅板塊繼續等待政策與國內消費復蘇信號。中國中免本周發布2023年業績快報，2023年公司實現營收675.76億元/同比+24%，歸母凈利67.2億元/同比+33.5%。其中4Q23，公司實現營收167.39億元/同比+11%，歸母凈利15.10億元/同比+276%，經營利潤率顯著改善至12.4%，同比+6.1pct，環比+1.6pct，我們測算主要因公司運營管理效能提升。中長期看，我們認為免稅行業底層邏輯未變，中國中免卡位國內核心免稅流量渠道，伴隨消費復蘇推進，離島+機場+線上+市內多維布局將打開長期空間。旅游：民航局春運指引樂觀，春節出游人次有望保持較快增長。民航局預計2024年民航春運人次將恢復至19年的110%，考慮民航出行為居民假期出游的重要交通工具，春運民航人次恢復率環比元旦假期持平，或表明自元旦以來國內游的邊際改善趨勢有望在春節延續。重申年度策略觀點，我們認為國內游市場將回歸疫情前約10%的常態化增速，對于具備內生增長動力和外延擴張預期的旅游標的不必悲觀，優選項目有增量、交通有改善、估值有安全邊際標的，推薦天目湖、三特索道。酒店：假期過后需求回落，關注經濟預期改善后的板塊估值修復。元旦假期過后，國內酒店需求環比顯著下降，12.31-1.6國內酒店整體RevPAR恢復至19年同期82%/環比上周-35pct，經濟型酒店提價彈性更高，經營數據更優。后續關注穩增長政策發力效果，預期改善或帶動商旅需求修復、加盟商信心回升。中長期看，酒店行業格局邊際向好，產品結構升級+連鎖化率提升邏輯不改，頭部酒店集團優勢顯著。當前經過大幅調整的酒店集團估值已具性價比，推薦錦江酒店，首旅酒店，建議關注華住集團。餐飲：重點看好功能性餐飲賽道。11月餐飲收入同比+25.8%，增速環比+8.7pct，其中限額以上單位餐飲收入同比+24.6%，環比+6.6pct，行業邊際大幅改善主要受同期低基數背景下消費場景修復帶動。結合當前平價、理性消費趨勢，我們建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關注百勝中國、達勢股份。

風險提示：宏觀經濟持續下行的風險；行業監管政策變化的風險；新業務拓展不及預期的風險。據國家統計局數據顯示，2023年11月，我國社零售總額萬億元，同比增長10.1%，增速環比增長2.5pct，剔除低基數影響，兩年復合增速1.8%。其中，除汽車以外的消費品零售額3.8萬億元，同比增長9.6%，增速環比增長2.4pct，剔除低基數影響，兩年復合增速1.2%。

每經頭條（nbdtoutiao）——與山姆“正面剛”！實探Costco華南首店，開業次日進場仍需排隊半小時，已開出超13萬張會員卡

(記者 蔡鼎)

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