投資要點

事件：今世緣發布2023年度主要經營數據公告，預計公司2023年實現營業總收入100.5億元左右，同比+27.41%。同時以“匯聚緣動力，勇攀新高峰”為主題的2024今世緣發展大會于2023年12月29日在南京舉行，大會回顧總結今世緣2023年發展成果，擘畫2024年發展藍圖，探討后百億時代發展方向與路徑。

品牌勢能延續、核心區域深耕，成功跨入百億陣營。最新發布的2023年經營數據公告顯示，2023年公司營業總收入同比增長27.41%至100.5億元左右，成功跨入百億陣營，預計強品牌力的四開/對開延續穩增，V3在南京/淮安已形成持續動銷氛圍、延續高增，淡雅/單開受益國緣品牌提升、實現高增。其中23Q4營業總收入同比增長23%左右，今年以來公司銷售節奏快于往年，四季度主動控貨、消化庫存，為2024年開門紅蓄力。

省內“高精尖”，持續做強基本盤。省內堅持“分品提升、分區精耕、分類施策”，瞄準對標趕超，通過高端化培育、精細化運營和尖刀單品打造，持續做強基本盤。1）高端化品系培育，積極做好國緣V系消費轉化和圈層拓展，提升品牌勢能；推動國緣開系升級，以更高品質提升用戶體驗和消費粘性；今世緣通過“典藏+星球”做大腰部份額，高溝有序擴大板塊市場。2）精細化區域運營，省內仍存較大提升空間，致力打造更多億元縣、千萬鎮，從市縣占有率看，區域發展仍不夠均衡；從細分價格帶看，600元+、300元+和中低端份額均比較薄弱。3）尖刀大單品打造，推進V3、四開、對開、淡雅四大單品尖刀計劃，帶動各品系規模擴張。

省外“三聚焦”，為全國化打基礎。著眼長遠，精準聚焦，加快構建今世緣特色全國化營銷模式，實現環江蘇、長三角一體化板塊市場突破，為邁向全國化打下堅實基礎。1）聚焦國緣品牌，全國化戰略明確以國緣主開系為主干品系，戰略升級導入新品六開，一體主推超級單品四開，帶動對開規模上量。2）聚焦板塊打造，以“三年不盈利，三年30億”預算規劃省外投入，聚焦“10+N”重點地級板塊，加快攻城拔寨進程；3）聚焦顧客創造，實施精準招商、育商，重視發展積極進取的新一代經銷商，推進終端星級合伙人建設。

盈利預測：公司2023年成功跨入百億陣營，后百億時代省內“高精尖”、省外“三聚焦”，增長勢能仍足；中長期聚焦做大規模、提升行業地位，低調務實的今世緣已然持續兌現成長性。維持原盈利預測，預計公司2023-2025年營收分別為100.51/124.74/152.12億元，歸母凈利潤分別為31.69/39.18/47.48億元，以最新2023/12/29收盤價計算，對應PE分別為19.3/15.6/12.9倍，維持“增持”評級。

風險提示：宏觀經濟不及預期；食品安全風險；全國化拓展不達預期。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 趙橋)

每日經濟新聞